Pourquoi le vendeur à découvert le plus astucieux de Wall Street vise MicroStrategy en 2025—Et ce que cela signifie pour les investisseurs en Bitcoin
Le wild premium de Bitcoin sur l’action MicroStrategy est désormais dans le viseur de Wall Street. S’agit-il du prochain short au niveau d’Enron ? Les experts décryptent la bataille.
- MicroStrategy se négocie près de 2x sa valeur Bitcoin
- Chanos : Acheter MSTR = Payer 220 000 $ pour 110 000 $ de Bitcoin
- Des fonds spéculatifs milliardaires se concentrent sur le short MSTR, long Bitcoin
Jim Chanos, le légendaire vendeur à découvert qui a célèbrement anticipé la chute d’Enron, fait à nouveau des vagues sur Wall Street en 2025. Son objectif n’est pas une obscure entreprise technologique ou une chouchou de la pandémie—c’est MicroStrategy (NASDAQ : MSTR), l’entreprise de logiciels qui s’est transformée en la plus audacieuse des actions proxy pour le Bitcoin. Mais Chanos ne parie pas contre le Bitcoin. Au lieu de cela, il souligne ce qu’il considère comme l’un des écarts de valorisation les plus frappants des marchés modernes.
Les initiés de Wall Street ont longtemps observé que le prix des actions de MicroStrategy a dépassé de loin l’activité principale de l’entreprise dans les logiciels et même la valeur de sa gigantesque réserve de Bitcoin. Michael Saylor, le PDG de MicroStrategy, a injecté des milliards de dollars dans le Bitcoin en utilisant des fonds propres et de la dette convertible. Le résultat ? Les investisseurs ordinaires voient les actions de MSTR comme un moyen turbochargé de s’exposer au Bitcoin—payant souvent bien plus que ce que la crypto elle-même vaut.
Mais des fissures commencent à apparaître. Même après que l’écart a commencé à se réduire, Chanos soutient qu’acheter MSTR aujourd’hui signifie que vous payez effectivement 220 000 $ pour chaque Bitcoin tandis que la crypto réelle se négocie encore près de 110 000 $. C’est une prime que même les plus fervents partisans du Bitcoin ont du mal à justifier.
Pourquoi les fonds spéculatifs parient-ils contre MicroStrategy tout en étant long sur Bitcoin ?
Les investisseurs d’élite ont sauté sur l’occasion. Le trade simple—mais audacieux—implique de short MSTR tout en allant simultanément long sur le véritable Bitcoin. Ils parient que l’énorme écart entre le prix de l’action de MicroStrategy et la valeur réelle de ses avoirs en crypto va se réduire.
Selon Bloomberg, même après avoir pris en compte la dilution due aux nouvelles actions émises et en se débarrassant de l’activité de logiciels hérités, l’action MicroStrategy se négocie toujours à presque le double de la valeur de ses actifs en Bitcoin. La logique : À mesure que l’effet de levier augmente et que la dilution s’installe, la prime de MSTR pourrait s’effondrer.
La prime est-elle justifiée ? Taureaux vs. Ours en 2025
Les taureaux soutiennent qu’il y a une méthode dans la folie. La prime, disent-ils, reflète l’utilisation astucieuse de l’effet de levier par MicroStrategy et son moyen « gratuit » pour les traders particuliers d’accéder à l’exposition au Bitcoin sur des marchés régulés sans les tracas des portefeuilles et des clés privées.
Les sceptiques voient un danger à l’horizon. Ils avertissent que les investisseurs de détail pourraient se retrouver avec des pertes si la prime de MicroStrategy se dégonfle. Même certains premiers soutiens, comme Kerrisdale, ont discrètement quitté le navire, citant des « défis de timing » pour trouver le bon moment pour le trade.
Comment les investisseurs ordinaires peuvent-ils jouer—ou éviter—ce trade sauvage ?
Des vétérans comme Chanos disent que c’est le terrain de jeu des fonds spéculatifs, pas pour des portefeuilles occasionnels. Le côté short reste attrayant avec des coûts d’emprunt bas et une profonde liquidité. Cependant, les risques abondent : surprises d’entreprise, augmentation des prix du Bitcoin, ou changements dans l’intérêt short pourraient renverser la situation du jour au lendemain.
Des analystes comme Lance Vitanza de TD Cowen pensent que la prime pourrait persister grâce à la structure unique de MicroStrategy et aux accumulations continues de Bitcoin. Mais les capitaux les plus astucieux de Wall Street signalent la prudence.
Pour ceux qui cherchent une exposition au Bitcoin, envisagez d’y aller directement via des échanges majeurs (Coinbase, Kraken) ou explorez les ETF Bitcoin réglementés pour un jeu plus sûr et plus pur.
Quels sont les risques de parier contre MSTR ?
Vendre MSTR à découvert semble simple mais comporte de réels dangers. MicroStrategy pourrait faire des mouvements brusques—comme lever de nouveaux capitaux ou changer sa stratégie Bitcoin—ce qui pourrait distordre les calculs de valorisation. Une volatilité soudaine du Bitcoin ou des changements réglementaires pourraient également provoquer des fluctuations sauvages dans les deux sens.
À retenir : MicroStrategy se trouve à un carrefour en 2025. La prime épique de son action par rapport au Bitcoin réel attire des requins de Wall Street comme Jim Chanos dans l’un des trades d’arbitrage les plus audacieux depuis des années. Mais c’est un numéro d’équilibriste qui est mieux laissé aux professionnels.
Prêt pour l’avenir des investissements en crypto ?
- ✅ Étudiez la valeur réelle du Bitcoin derrière chaque action de MSTR
- ✅ Comprenez les coûts d’emprunt avant d’envisager des trades à découvert
- ✅ Privilégiez l’exposition directe au Bitcoin ou aux ETF pour la plupart des portefeuilles de détail
- ✅ Suivez les nouvelles d’entreprise et les changements réglementaires
- ✅ N’oubliez pas, les gros paris—longs ou courts—comportent de gros risques
Restez intelligent, et ne poursuivez jamais la foule sans connaître les chiffres. Suivez les dernières nouvelles en crypto et à Wall Street sur CNBC et Reuters pour des mises à jour en temps réel.
